Capitalisation boursière

Ce que mesure cet indicateur

La capitalisation multiplie le nombre de bitcoins émis par leur cours du jour. Le résultat, exprimé ici en milliers de milliards de dollars (« $T » sur le graphique, pour « trillion »), donne la valeur théorique de l’ensemble des bitcoins existants. Les données viennent de Coin Metrics. Le terme est emprunté à la Bourse, mais Bitcoin n’a ni actions ni bénéfices : c’est un prix multiplié par une quantité.

Une valeur théorique, pas de l’argent investi

La capitalisation applique le prix de la dernière transaction à tous les bitcoins, y compris ceux qui n’ont pas bougé depuis des années. Elle ne dit donc pas combien d’argent est entré dans Bitcoin, encore moins combien pourrait en sortir : si une grande partie des détenteurs voulait vendre en même temps, le prix chuterait bien avant que tout soit écoulé. Coin Metrics a popularisé une mesure alternative, la capitalisation réalisée, qui valorise chaque bitcoin au prix du jour où il a bougé pour la dernière fois.

Elle compte aussi des bitcoins que personne ne dépensera plus. Clés égarées, disques durs jetés, héritiers sans phrase de récupération : les sociétés d’analyse de chaîne comme Chainalysis estiment ces pertes à plusieurs millions de bitcoins, sans pouvoir les identifier. S’y ajoutent les pièces minées en 2009 et 2010 attribuées à Satoshi Nakamoto, souvent estimées autour d’un million, qui pour l’essentiel n’ont jamais bougé.

Comme l’offre progresse lentement et selon un calendrier connu, la courbe épouse presque exactement celle du cours du bitcoin. Seule l’offre en circulation l’en distingue, et son effet s’amenuise à chaque halving.

Une valeur qui grandit, des clés qui se concentrent

La capitalisation donne un ordre de grandeur : c’est à cette aune que Bitcoin est comparé à l’or ou aux grandes entreprises cotées. Elle ne dit pas pour autant combien de personnes utilisent Bitcoin, ni combien gardent elles-mêmes leurs bitcoins. Depuis janvier 2024, une part importante de la demande passe par les ETF spot américains, dont les bitcoins sont conservés par une poignée de dépositaires. Les acheteurs y détiennent une exposition au prix, pas des bitcoins qu’ils pourraient retirer sur leur propre portefeuille.

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L’histoire de la courbe rappelle aussi la fragilité de cette valeur. En 2022, année marquée par l’effondrement de Terra puis celui de FTX, la capitalisation a perdu plus de la moitié de sa valeur, sans qu’aucun bitcoin ne disparaisse.

Une capitalisation record peut donc coexister avec un réseau où de moins en moins de détenteurs contrôlent leurs propres clés. Ce graphique mesure ce que vaut Bitcoin, pas qui le possède vraiment.